明阳智能601615

1、从基本面角度，定位略有些偏高，中长期空间不大。

2、半直驱机型性能优异，全面覆盖各种区域。明阳智能在半直驱领域有很深的产品储备，公司半直驱技术的成熟产品多样性强，可以满足于不同运行风况、不同运行环境需求，使其在全国各个风区风场投标时极具优势。针对三北、中部等中高风速风区，有MySE0-135型风机产品，目前该机型及同平台产品已获得洁源山西平顺、大唐射阳等多个订单项目；针对华中、华南等各类中低速、超低风速风区(除东南沿海有台风风险的地区)，有MySE2-145型风机，该机型将配套分段叶片，以降低超低风速复杂地形的运输成本，目前该机型及同平台产品已获得9中广核螺岗、华源河北张家口等多个订单项目；针对广东，浙江，海南等低风速，有台风风险的地区，有MySE5-155型风机，目前该机型及同等平台产品已经获得粤电外罗海上项目、粤电沙扒海上项目、中广核南鹏岛海上项目、三峡沙扒海上项目、大唐长江澳海上项目等订单。

3、海上风电成长无虞，国内风机对经济性敏感，半直驱技术有望成为主流。海上风电不存在消纳瓶颈，并且具备高发电量、低波动性等优势，发展空间大。结合沿海各省十四五规划，我们预计2022-2025年海风新增装机分别5/12/16/20GW，CAGR59%。国内海风平价伊始，对初始投资敏感，风机占海风初始投资成本35-45%，将是降本重点，22年以来最高/低中标价相差42%，随着海风平价推进，整机企业将迎来较大降本压力。相比双馈，半直驱发电效率、可靠性更高；相比直驱，更加轻量化。综合经济性与可靠性，半直驱有望成为国内海风主流。(明阳智能601615)。

4、双馈技术由于成熟度较高，使用时间较长，目前来看还是业内的主要选择。而在海上风电领域，直驱技术目前仍是主流地位。根据CWEA数据，2018年采用半直驱技术的风电机组占比仅为6%。明阳智能有望在重新定义海上风电技术路线的过程中占据先机。

5、3)2018年底前核准的陆上风电(海上风电)项目须在2020年底(2021年底)前并网，202020年新核准的陆上风电项目须在2021年底前并网，否则不再享有补贴，且2021年开始新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，而新核准海上风电2022年后并网的执行当年指导价。

6、风电场业务：得益于行业弃风限电的改善，公司风电场业务近年来增速较快。叠加未来两年的抢装行情，预计该业务仍有较大增长空间。假设2019-2021年业务增速为50%/30%/20%，毛利率保持稳定，为近四年均值分别为67%/09%/92%。(明阳智能601615)。

7、预计公司新能源发电业务保持快速增长，假设2019-2021年营收增速分别为80%/50%/30%，毛利率稳定在68%左右。

8、长期盈利根基稳固，维持“增持”。十余年打造高品质网络，疫情不改长期盈利根基。预计下半年减亏节奏超预期。不考虑全球普遍的财政资助，维持2020-22年EPS至-0.39/0.44/0.62元。维持目标价38元，相当于2020年净利及长期股权投资收益20倍PE贴现。

9、Q2税前利润环比减亏17%，货运弥补部分亏损。二季度ASK同比恢复55%，估算座收同比降超三成。Q2税前利润-1亿元，环比Q1减亏17%，略好于民航业14%的减亏。(1)积极承运“客改货”包机近200班，估算Q2货运收入5亿元，净利或超亿元。(2)公司持股东航超13亿股，为准确反映疫情期间股权投资现状，Q1已重分类至其他权益工具投资。Q2录得东航分配股利,贡献投资收益0.68亿元。

10、《明阳智能(601615)—Q3业绩超预期，高增长延续》2020-10-29

11、从全球风电累计装机来看，2020年亚洲以346700MW的累计装机容量依然排在首位，装机量在全球占比为47%;其次是欧洲，以218912MW的装机容量紧随其后，占比29%，美洲地区占比23%，排名第三。

12、根据全球风能理事会(GWEC)发布《全球风能报告2021》指出，得益于技术进步和商业模式创新，风能行业正在快速发展，2020年全球新增风电装机容量93GW，较2019年大幅增长了96%。其中陆上风电新增装机容量9GW，海上风电新增装机容量为1GW。从累计风电装机容量来看，截至2020年底，全球风电累计装机容量达到742GW，其中陆上风电累计装机容量707GW，海上风电累计装机容量为35GW。

13、据测算，截至2018年底，国内符合固定上网电价的已核准项目容量总计88GW，其中未建和已融资开工项目占比为52%和48%。在锁定高电价收益的追求下，上述绝大部分项目为确保2020年底前并网，将集中进入快速建设周期，风电行业将再现大规模抢装行情，项目建设重心有望由中东南部重回三北地区新能源发电基地，行业未来两年装机增长可期。

14、新天绿色能源股份有限公司系华北地区领先的清洁能源开发与利用公司，主要业务位于河北省内。公司的主营业务主要为天然气销售业务及风力发电业务。公司是河北省领先的风电运营公司之一。

15、▍投资建议：预计公司2019-2021年归母净利润分别为7/3/4亿元，对应EPS为0.41/0.60/0.90元(对应PE为26/18/12倍)，给予公司目标价5元(对应2019年28倍PE)，首次覆盖给予“增持”评级。

16、国信电新观点：1)十四五期间重点培育扶持以海上风电为主的新能源产业，2022年对省内海上风电给予适当补贴是符合产业政策方针的大概率事件。2)明阳智能是广东省最为核心的新能源装备制造企业，在海上风机的研发创新、产业投资、生产销售以及平价技术的探索均走在行业前列，目前公司占广东地区海上风电招标市场的40%-50%份额，预计未来10年仍将是广东海上风电市场的领头羊。3)公司2020-2021年获益于广东海上风电抢装潮，营收和业绩将翻倍式增长，夯实企业资产并带动产能提升，实现海上风机制造的规模化和成本下降。4)风险提示：公司首发限售49亿股在2020年1月23日解禁，短期可能对股价形成压力；新机型研发投运存在技术风险；我国当前的海上风电补贴政策到2021年到期，如2022年没有新增地方补贴政策，产品需求可能在2022-2023年萎缩导致未来业绩不达预期；公司拟非公开发行不超过60亿元，如果发行成功未来预期会对每股收益形成一定程度的摊薄。5)投资建议：由于海上风电国补退出政策明确，2020-2021行业面临抢装潮，而2022年地方性补贴政策未明朗，因此提高公司2020-2021风电销售预期和盈利预测，同时下调2022年风机销售预期，预计20-22年归母净利润81/03/94亿(前次预测12/92/58亿元)，对应EPS为07/31/0.94元，对应当前股价PE为0/0/6X，公司是2019年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商，拥有非常确定的业绩成长性，未来广东省地方补贴政策落地后，中期业务成长具有较大向上空间，提高估值区间00-66元(前值33-77元)，较当前股价溢价27-50%，维持“增持”评级。

17、海上风电未来降本空间较大，将迎来高速发展期。由于我国海上风电起步相对较晚，政策对其的呵护程度要高于陆上风电机组，根据相关测算，目前海上风电的补贴力度约为陆上风电的5倍。在此背景下，海上风电成本始终维持在较高水平，与陆上机组相比，未来海上机组的成本下降空间更大。随着补贴的逐步退出，海上风电将迎来更大的挑战，同时也面临着巨大的机遇。

18、经营净现金流易受补贴发放影响，回款能力波动较大。由于公司风机客户多面临新能源补贴拖延问题，且自身亦布局风电场运营业务，因此经营现金流净额受补贴发放影响较大。目前风机企业应收账款普遍需1-3年才可全部收回，公司在202016年产品销售项目在2017年大部分补贴落实到位，因此集中回款较多。公司2019Q1经营现金流净额较少，主要受客户年内付款节点安排影响，且下游采购付现、缴纳税费较多，预计下半年现金流将有明显改善。

19、海上风机龙头，半直驱领军者：公司成立于2006年，2019年在上交所主板上市。主营业务为风机及其核心部件的研发、生产、销售，以及新能源电站投资运营。根据CWEA统计，2021年公司新增风电装机93GW，市占率4%，位列全国第三。其中，海风新增装机78GW，市占率1%，位列全国第二。公司是国内紧凑型半直驱技术的领军者，经历数十年摸索、迭代，奠定海上风电龙头地位。2021年实现营收272亿元，同比+21%，归母净利润31亿元，同比+126%，主要得益于海风抢装，高毛利海上机组出货占比提升增厚利润。

20、双海战略高举高打，争当国内整机出口破局者：1)凭借技术和区位优势，国内海风市占率有望不断提升：2022年1-9月海上风电中标量77GW，中标份额43%，跃居首位。一方面，公司通过自主创新，引领海风大型化进程；一方面，属地化布局，把握国内沿海各省海风发展机遇，公司总部位于广东，往年广东省海风中标率超70%，同时在江苏、山东、福建、海南等海风大省建设生产基地。2)出海：本地化投资与战略合作并举，前瞻布局欧洲高端市场。2021年新增外销455MW，同比+74%，分布于欧洲、东南亚等地区。完成意大利Beleolico30MW海风项目供货，实现中国企业在欧洲海上风电销售零的突破。2022年7月发行GDR，旨在持续推进国际化布局，提升海外知名度。公司积极出海，有望享受全球海风成长红利。

21、2020年，除欧洲、非洲和中东地区以外，全球其他地区的新增风电装机容量都取得了不同程度的增长。其中亚太地区新增风电装机容量56GW，占同期全球新增装机容量超过一半(60%)，再次成为全球风电增长引擎;欧洲和北美洲新增风电装机容量占比分别为16%和18%;拉丁美洲占比5%;非洲和中东占比仅为1%。

22、四川省新能源动力股份有限公司主营业务为风力发电和光伏发电，以及新能源综合服务业务。公司的主要业务为风力发电和光伏发电业务、新能源综合服务业务。

23、风电招标规模大幅提升，奠定装机高增长基础。在风电大规模抢装预期之下，2019年一季度国内风电市场公开招标规模达9GW，同比增长104%，环比增长2%，相当于2018年全年招标规模的5%。考虑到风电项目的建设周期，实际并网节点较招标时间往往存在1-2年的延后期，因此我们预计新增招标项目有望在2020年集中形成装机，预计2019/2020年国内风电吊装规模将达28/35GW左右。

24、MySE0-242海上风电机组叶轮直径242米，叶片长118米，扫风面积可达46000平方米，相当于6个足球场大小，一台MySE0-242机组一年发电量达80000MWh，可以为20000多户家庭供电，相比于明阳智能11MW海上风电机组，其发电量可提升45%。

25、公司方面，蔚蓝锂芯(002245)、亿纬锂能(300014)等圆柱形锂电池产品份额位居行业前列，和海外大企业技术迭代相匹配。

26、假设公司其他业务2019-2021年营收增速分别为30%/20%/20%，毛利率稳定在25%左右。

27、投资建议：预计公司2020-2021年归母净利润为3亿元，对应估值21倍、13倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为25-26元。

28、远景能源是全球领先的智慧能源技术解决方案提供商，聚合全球可再生与智慧能源技术创新实力，以智能风电为切入，通过创造性的技术与设计，把能源科技打造为让人类生活更美好的产品，目前拥有覆盖智能风机、智慧风场、分布式风电、智慧储能等领域的产品和技术服务。其业务足迹遍布全球，收获的订单遍布全球多个国家和地区。所属公司远景能源有限公司。

29、我们分别从估值指标、风险回报指标、盈利能力、成长能力四个方面对股票进行排名。在行业评估的基础上，我们加入了PEG指标，防止单纯追求市盈率低带来的估值水平不合理的问题。加入了夏普比率，这一股票特有的指标，更精准衡量报酬与风险。我们将四部分各项指标的排名加总，最终选择综合排名第一的明阳智能作为研究对象。

30、《明阳智能(601615)：半年报高质量增长，整机毛利率确认进入上升期》2020-08-20

31、半直驱先驱者，海上优势明显：公司早在2010年就切入半直驱领域，先发优势明显。凭借技术优势，明阳在海上风电领域快速发展，其自主研发的全球最大抗台风型海上风机MySE5-155已投入商业运行，叶片长度达6m。公司的大兆瓦机型顺应行业趋势，在海上风电快速发展的过程中，有望脱颖而出。

32、风电行业抢装不及预期；风机价格上涨不及预期；公司后续订单量不及预期；公司零部件产能无法满足需求致使毛利率下滑的风险；5%以上大股东减持风险。

33、沪硅产业-U(688126)业绩预告：2020年预盈7700万元-9200万元，扭亏为盈。

34、运达风电是国内较早从事大型风力发电机组研究与制造的企业，是中国风电发展史的拓荒者和创新者，2019年上市(上市代码：300772)，公司主要提供覆盖风电项目全生命周期的系统服务，同时将业务链延伸至风电场的投资运营。公司拥有员工1200余人，在杭州、河北和宁夏设有三个生产基地。所属公司浙江运达风电股份有限公司。

35、在财务分析上，明阳智能的总资产收益率，总资产报酬率以及净资产收益率上都保持着稳步增长的态势，公司盈利质量高。 

36、维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS087元的预测，维持目标价01元。明阳智能发布2020年中报预告，归母净利润5~6亿元，同比+35%~68%，扣非净利润38~48亿元，同比+56%~59%，预计最终业绩中枢偏上。

37、公司资产负债率较高，但偿债能力逐年提高。由于行业特殊性，公司投资大型风电项目会积累较多长期借款导致负债较高。但从公司的流动比率和速动比率来看，公司短期偿债能力逐年稳步提升。

38、公司紧跟国家和地方能源投资政策，大力发展海上风电、特高压、超高压和高压等业务，快速推进综合能源业务，2020年新增合同额30,809万元。公司新承接了莆田DE区400MW海上风电、平潭外海100MW海上风电场和长乐智慧海上风电创新示范工程等项目前期总承包工作，持续推进长乐外海A、C区800MW和中广核福建平潭大练300MW海上风电工程施工图设计。在2020年完成收入4,316万元，较上年同期大幅增长124%。

39、海上风电装机高增长，将超额完成“十三五”目标。2018年，国内海上风电新增装机规模66GW，同比增长7%；截至2018年底，海上风电累计装机规模达45GW，同比增长3%。我们预计2019-2021年国内海上风电新增装机规模有望达3/4/5GW，将提前完成并大幅超出2020年底累计装机5GW、开工10GW的“十三五”规划目标。

40、增厚风电场稳定收入，强化全生命周期服务能力

41、中节能风力发电股份有限公司的主营业务为风力发电的项目开发、建设及运营。是集风电项目开发、建设及运营为一体的专业化程度最高的风力发电公司之公司主要产品为所发电力。

42、公司估值方面，我们发现明阳智能市盈率与风电设备市盈率的波动情况类似，目前均处于平缓下降的阶段。运用相对估值法，我们得出明阳智能未来股票价值区间大致为(5,5)，具备潜在的上涨空间。

43、推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 

44、与燃煤发电相比，在运行25年期间，每台涡轮机减少了160万吨二氧化碳排放

45、明阳智慧能源集团股份公司(股票简称：明阳智能，股票代码：601615)成立于2006年，总部位于中国广东中山，前身为广东明阳风电产业集团有限公司。

46、下半年减亏节奏有望超预期。因私出行早复苏，预计下半年干线公商务逐步启动。公司干线占比高，有望受益两类需求叠加加速周转恢复，收益恢复有待国际有效复苏；国际占比低，意味着国内三四线增投压力相对有限。7月ASK同比恢复82%，其中国内实现5%的正增长。预计四季度机队周转将基本恢复，下半年主业利润有望大幅减亏。

47、定增募满超市场预期。2020年4月9日公司发布非公开发行预案，拟非公开发行不超过约14亿股新股，用于投资建设10MW级海上漂浮式风机设计研发项目、汕尾海上风电产业园项目、混合塔架生产基地建设项目、若干电站建设以及偿还银行贷款。7月24日公司定增方案获证监会核准，11月20日公司发布公告，定增落地。以02元/股定增价格计算，公司本次定增募满，共募集资金约58亿，考虑到本身市值与募资体量，本次募满超市场预期。

48、负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

49、《明阳智能(601615)：前瞻布局漂浮式，持续保持海风强竞争力》2020-07-30

50、公司是一家国际知名的电力能源综合服务商，为客户提供电力能源系统集成解决方案和服务，服务涵盖能源与电力工程投资、规划咨询、勘察设计、工程建设、软件开发、运维管理等电力全生命周期，业务具体可分为电力规划咨询/勘察设计、EPC总承包、智慧能源(数字电力、电力通信、电力信息技术服务)、智能运维和电力能源投资五个板块，业务领域涉及电力、石油、化工、钢铁和通信等行业，市场范围遍及国内三十个省份及东南亚、非洲、中东等十几个“一带一路”沿线国家。

51、2)将202020年陆上风电(海上风电)指导价在2018年标杆电价基础上每年下调0.05-0.06元/kWh(0.05元/kWh)，且通过竞价方式确定新核准项目电价；

52、2020年实现营业收入39亿元，同比增长92%；归属于上市公司股东的净利润67亿元，同比增长3099%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83亿元。

53、预计公司19-21年营业收入分别为11143亿元，归母净利润61/36/97亿元，同比增长76%/38%/24%。19-21年EPS分别为0.0.0.87元/股。考虑公司在国内整机商坐三望二的龙头地位，以及其海上风电未来广阔发展前景叠加未来两年的抢装行情，给予公司2020年20倍PE，对应6个月合理股价61元，首次覆盖给予买入评级。

54、期间费用控制能力有待提升。公司2017年期间费用率大幅上升2pcts至5%，一方面是由于当年销售收入受市场需求不振影响下滑7%，另一方面与公司拓展风场运营，并保持销售、研发等经营活动较高投入有关。在2017年公司毛利率持稳、期间费用率大幅上升的情况下，而净利率仍同比提升8pcts至2%，主要与当年冲回已计提的坏账减值准备有关。2018年公司期间费用率2%，同比下降3pcts，费用控制能力增强。

55、豫光金铅(600531)控股股东拟引进投资者进行混合所有制改革。

56、大型风机推出进度市场领先。公司陆上风机叶轮直径范围达112-145米，海上风机叶轮直径最大达158米，其中于2017年研发出145米叶轮直径的0MW系列机型，2018年推出了156米叶轮直径的0MW系列风机，均为当期市场领先水平。通过增加扫风面积，可提升5m/s低风速资源的可开发价值，同时采用自主研发、国内首创的分段设计制造技术，有效降低低风速区地形复杂导致的额外运输成本。

57、2018年三峡集团在福建福清兴化湾建设首个5MW级以上海上风电样机试验风场，引入明阳等8家国内外厂商的14台5MW及以上大型海上风电机组同场竞技，通过科学、客观、公正的对厂家进行综合评判，以确定适应福建地区海况风况的最优机型，并选取技术先进、质量可靠的风机厂家进入三峡集团和福建。截至2019年6月，全场风机均运行超过一整年，实际运行数据显示：明阳智能风机年化等效满发小时数达4378小时，发电量超过2400万kWh，可利用率99%以上，各方面性能领先全场。

58、海风项目中标占比近半，市场份额有望大幅提升。凭借区位资源、产能规模和技术优势，公司在2018年海上风电公开招标中实现对上海电气、金风科技和远景能源等先发装机企业的大幅赶超，中标份额约7%，占据半壁江山，有望在未来1-3年内集中转化为最终装机，市场份额加速大幅提升可期。

59、零部件自产，毛利率领先行业。从毛利率的角度来看，零部件的自产能力使得明阳智能的毛利率一直处于行业领先水平，2018年公司风机业务毛利率92%，较其他企业高出近两个百分点。而在2019年行业上游零部件产能趋紧的情况下，产业链价格飙升，明阳智能的盈利能力更加凸显出来。尽管2019年各企业并未披露分业务毛利率，但是从综合毛利率的变化趋势中不难看出，明阳智能盈利能力受上游零部件影响程度极小。更不论其毛利率的下降很大程度上系受到了新推出的海上风电机型的影响。

60、当前，中国多地疫情反弹，国内外环境复杂性不确定性加剧，我国经济运行中需求收缩、供给冲击和预期转弱的压力有所加大。近期，国务院常务会议等重要会议在研判经济形势时，均强调了经济平稳运行面临较大挑战。

61、明阳集团成立于1993年，总部位于中国广东中山，业务涵盖风能、太阳能、电气、高端芯片、循环润滑油等新能源装备与工程技术服务领域。

62、从历史经验来看，低价小盘次新股，很容易被游资相中作为炒作的对象。

63、风机技术持续发展，单机功率快速提升。理论上，风机单机功率越大，对应度电成本越低。同规模风电场下，大功率风机能够降低总体制造、吊装、运营等成本，有利于提高风能转化效率。尤其是在海上风电领域，费风机成本占比达60%，风机单机容量的扩大有助于进一步摊薄非风机成本，加速平价上网。据CWEA统计，国内年度新增风机平均功率从2002年的0.6MW持续提升至2018年的2MW，且2MW及以上功率风机占新增装机容量比例由2012年的33%快速提升至96%。根据《中国风电发展路线图2050》，我国将于2020年前实现5MW风机的商业化运行，完成5-10MW海上风机样机验证，并对10MW以上特大型海上风机完成概念设计和关键技术研究。

64、投资建议:公司是风机行业龙头，把握国内风电抢装及行业成长性强化机遇,有望迎来市场份额和业绩的加速增长。预计2020-2022年归母净利润分别为.5/3/0亿元，对应EPS预测为0.77/40/33元，现价对应PE为28/15/16倍，给予目标价31元(对应2021年23倍PE)，给予“买入”评级。 

65、投资者教育宣传：风险牢记于心，投资量力而行。仅记录个人复盘，跟风需谨慎。

66、坐享区位优势，抓住广东海上风电发展契机。广东省作为我国主要的电力需求中心，一方面，能源对外依赖度长期超过60%，急需通过开发海上风电等新能源改变依赖电力远距离输送和化石能源为主的能源供应格局；另一方面，广东拥有4114km海岸线和9万km2辽阔海域，近海100米高度年均风速7m/s以上，5-30米水深区域海上风电可开发容量约1100万kW，近岸10km海域具备4亿kW可供开发风电资源，占全国沿海地区风资源的1/海风资源优越。根据《广东省海上风电发展规划(2017-2030)》，到2020年底，广东开工建设海上风电装机容量12GW以上，其中建成投产2GW以上；到2030年，广东建成投产的海上风电装机容量约30GW；远期的海上风电装机规模达85GW，以满足广东未来15年的新增电力需求。公司地处广东中山，傍海而生，在海上风电具备明显的区位优势，得到广东政府大力支持。公司是广东省政府批准的第一批战略性新兴产业基地实施单位之是广东省实施海上风电产业集群建设的重点企业。在“十三五”规划和“粤港澳大湾区”的政策背景下，将在广东总体规划的85GW海上风电市场开发中占据重要地位，成为海上风电增量市场的优势龙头。

67、国内海上风电市场空间巨大。在2019-2021年国内海上风电装机规模分别为3/4/5GW的预期下，假设国内海上风电全部转向近海项目，且建设造价保持年均5%的降幅，我们预计未来三年国内海上风电市场空间分别达510/646/767亿元。

68、通过关键零部件的大比例自产，公司极大程度的降低了自身的成本。与行业其他整机商相比，拥有较大的成本优势。在行业景气度下行的情况下仍然能保持较好的盈利能力；在行业景气度上升时对上游零部件商的议价能力较强，而当上游零部件产能出现不足时，公司受影响的程度也较小。根据我们的判断，2020年的抢装行情将面临比19年上半年更严重的产能偏紧情况，尤其在叶片环节。因此，公司在这方面拥有极大的优势。

69、风险因素: 风电装机增长不及预期;海上风电成本下降不及预期;公司中标份额下降;新机型研发进度不及预期等。

70、Q2净利环比减亏63%,得益递延所得税资产确认。一季报未确认递延所得税资产，考虑未来数年能够产生足够的应纳税所得额抵减，我们已假设年内确认。中报对上半年亏损予以递延所得税资产确认，Q2所得税-2亿元，助力净利环比减亏，不影响我们对全年预测。

71、综上所述，半直驱风电机组通过简化齿轮箱结构、降低永磁发电机重量、提升机组运行可靠性等方式，有效地降低了风电机组的综合度电成本。

72、集团在全球布局了“一总部、五中心”的研发创新平台，建有博士后科研工作站、国家级企业技术中心、国家地方联合工程实验室，是国家知识产权优势企业和国家级高新技术企业，获得超过30种机型的设计与型式认证。

73、-80000MWh，足以为20000多户家庭供电

74、与双馈和直驱风电机组相比，半直驱技术拥有众多优势。

75、新能源与高端装备组负责人，华中科技大学工学学士，硕士，工程师，7年央企能源与高端装备研发经验，1年半证券行业研究经验，主要负责新能源与新能源汽车行业研究。

76、维持“增持”评级。上调2020年EPS预测至16(+0.11)元，上调原因为费用率控制好于预期，维持2021-2022年EPS87元的预测。由于行业估值中枢上移至2020年20倍PE，上调目标价至20(+19)元。

77、维斯塔斯是全球可持续能源解决方案的合作伙伴，业务覆盖风力发电机的设计、制造、安装和服务，在全球83个国家和地区装机逾132GW，是全球领先的风电解决方案提供商。1986年进入中国，在山东安装了中国最早的风力发电机。1999年在北京设立代表处。2005年在天津建设其全球最大的风电设备一体化生产基地。2020年底在中国的装机总量超过4GW。所属公司维斯塔斯风力技术(中国)有限公司。

78、前瞻布局漂浮式技术，有望继续领跑海上竞争。公司定增方案涉及海上漂浮式技术，相较近海海风，漂浮式更易量产且技术延展性更强，平台不受水深和海床条件的限制，因此可通过标准化批量生产进一步降低成本，降本速度超预期可能性相对较大，可能是更具竞争力的海上技术路线。截至2020年三季度，公司在手订单结构持续优化，在手海风订单占比43%，已达08GW，这将进一步巩固公司在海风领域的优势，并为漂浮式技术的应用夯实基础。

79、南极电商(002127)拟3亿元-5亿元回购公司股份，回购价格不超过15元/股。

80、海上风机性能表现行业领先。2018年三峡集团在福建福清兴化湾建设首个5MW以上级海上风电样机试验风场(4MW)，引入明阳等8家国内外厂商，每家2台机组。在同一海域、同一时间段试验比较风机性能中，试验结果显示公司风机性能最优：叶片直径最长，扫风面积最大，发电利用小时数最高达3460h，单机功率排名第四而发电量名列第收益率较竞争对手高7-10pcts；同时，公司作为目前全球拥有台风区风机运行经验最丰富的厂商之在“玛利亚”台风期间，公司风机是兴化湾风场唯一实现零电量损失、保持持续满发机组，具备提供设计、制造、集成、运维等全生命周期解决方案服务优势。

81、本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。

82、其他主营业务：公司除风电相关业务外，还有少量的光伏产品。该部分业务比重较小，发展速度较慢。预计2019年增速维持近四年复合增长率，在2020-2021年业务发展会有小幅的增速。假设2019-2021年业务增速分别为35%/15%/20%。

83、轻重量、小体积。与双馈风电机组相比，明阳半直驱机组采用超紧凑传动链技术，载荷受力传递路径较短，极大的简化了传统齿轮箱的复杂结构，有效地降低了齿轮箱重量和体积；与直驱机组相比，由于直驱技术采用的永磁发电机转速较低，因此，与半直驱的中速永磁发电机相比需要较多的磁极对数，从而增加了发电机的重量和体积。

84、前瞻布局海上漂浮式技术。国内外陆风与近海海风起步时间差距较大，国内首个陆上风电项目落后国外约95年时间，首个近海海风项目并网约落后国外19年，相对于陆风与近海海风，国内外漂浮式海风建设差距较小(首个项目建设时间相差3年)，竞争刚刚起步。公司本次定增方案中涉及漂浮式项目研发，通过对这一技术的前瞻布局，预计公司将在海风领域持续保持强竞争力。

85、Emai：gongyongfeng@citics.com

86、电网兼容性较高。永磁发电机具备较强的电容补偿、低电压穿越能力。因此与双馈机组相比，对电网的冲击较小。

87、Siemens Gamesa是一家以风力发电机系统设计与制造为主的可再生能源公司，提供陆上和海上风电服务。作为全球海上风电的行业领先者，致力于突破海上风电技术发展的界限。1991年推出全球首个安装于Vindeby风电场的海上风机。其生产基地遍布全球，业务覆盖全球所有重要地区市场。所属公司西门子歌美飒可再生能源科技(中国)有限公司。

88、综合来看，当前中国经济总体运行在合理区间，在多方政策刺激下，长期内有复苏向好趋势，但目前仍处于经济下行阶段，我们要积极正视和果断应对新挑战。

89、明阳智能总裁兼首席技术官张启应表示：MySE0-242海上机组的推出恰如其分的说明了技术发展的三个基本驱动因素：需求、进化、迭代，针对广东沿海对抗台风海上风电机组的需求，明阳智能通过与全球供应链合作伙伴合作，整合航天、材料、大数据等行业的前沿技术，系统地开发高品质的产品。

90、江苏省新能源开发股份有限公司的主营业务为新能源项目的投资开发及建设运营，目前主要包括风能发电、生物质能发电和光伏发电三个板块。